作為國家重點扶持和發(fā)展的新興產業(yè)，在近年來發(fā)展優(yōu)勢明顯增強。鉑力特作為國內金屬3D打印龍頭，也成為了首批登陸科創(chuàng)板的公司。截至8月13日收盤，鉑力特總市值達70.52億元，市盈率為127.68，與開盤首日相比，總市值上漲44.51%，表現(xiàn)亮眼。
盡管中國3D打印市場規(guī)模增長可期，但無論從國際還是國內市場來看，3D打印企業(yè)都面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。鉑力特作為金屬3D打印企業(yè)，雖規(guī)避了由非金屬3D打印專利到期帶來的激烈的市場競爭，但伴隨著非金屬3D打印巨頭企業(yè)的轉移滲透，無疑為其帶來了更大的挑戰(zhàn)。
3D打印，也可以稱為增材制造，經(jīng)過多年的發(fā)展后，已形成金屬3D打印與非金屬3D打印兩種技術流派。由上圖可以看出，金屬3D打印被廣泛應用于航空航天，非金屬3D打印的應用范圍則更廣一些，涵蓋了汽車、工藝制造、個性化醫(yī)療等更多領域。
首批科創(chuàng)板上市公司鉑力特是一家專注于工業(yè)級金屬3D打印的高新技術企業(yè)，公司成立于2011年，業(yè)務涵蓋了金屬3D打印原材料的研發(fā)及生產、金屬3D打印設備的研發(fā)及生產、金屬3D打印定制化產品服務以及工藝設計開發(fā)等相關技術服務，覆蓋了3D打印行業(yè)的全產業(yè)鏈，為客戶提供金屬增材制造與再制造技術的全套解決方案。
據(jù)鉑力特招股書顯示，公司產品及服務主要應用于航空航天領域。2016年~2018年，公司的整體營收分別為1.66億、2.19億和2.91億，僅以2018年為例，航空航天領域的營收占到62.21%，顯示出公司高度依賴這一市場。工業(yè)機械領域的營收占比也比較可觀，奠定了鉑力特在該領域的領先地位。
不過，在電子工業(yè)和汽車制造領域，2016年~2018年的營收占比都很低。一方面，這兩個領域均存在很多非金屬3D打印企業(yè)瓜分市場；另一方面，該現(xiàn)象或是由戰(zhàn)略布局導致。鉑力特并不是特別重視輕工業(yè)領域的投入，忽視了這部分市場的增長潛力。
3D打印已經(jīng)過了炒作期，經(jīng)過2018年的沉淀，3D打印和生活的結合將更加緊密，應用也會更加深刻。國內外的傳統(tǒng)制造業(yè)已經(jīng)開始關注或者已經(jīng)主動使用3D打印技術，這不僅為制造企業(yè)降本增效，也為3D打印廠商帶來了新的發(fā)展機遇。
據(jù)前瞻產業(yè)研究院整理的預測數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國增材制造產業(yè)規(guī)模將達到31.8億美元，2023年將突破百億美元大關，達到110.5億美元的市場規(guī)模，中國增材制造市場規(guī)模擴大可期。但對于國內3D打印企業(yè)來說，目前仍處于發(fā)展初期階段，存在著技術、原材料以及其他的變量，中國企業(yè)在國內以及全球面臨著更加嚴峻的挑戰(zhàn)。
目前來看，全球增材制造市場中的核心企業(yè)是美國的3D Systems和Stratasys，他們專注的領域集中在非金屬3D打印市場，出貨量合計占據(jù)行業(yè)的近七成。
但這兩家公司并不滿足于現(xiàn)狀。據(jù)報道，近年來上述兩家公司均進軍金屬3D打印領域。Stratasys現(xiàn)在提供直接金屬激光燒結（DMLS），可以精確地創(chuàng)建具有復雜幾何形狀的零件，這是傳統(tǒng)制造方法不能達到的。3D Systems推出了一系列直接金屬打?。―MP）3D打印機，提供從入門級到全面的工廠解決方案。在非金屬3D打印重要專利到期的背景下，巨頭的入局無疑加劇了金屬3D打印領域的競爭。
除巨頭的入局以外，金屬3D打印市場的競爭本就很激烈。由上表可以看出，德國EOS（現(xiàn)已被3D Systems收購）和德國SLM Solutions（現(xiàn)已被GE增材收購）位于產業(yè)龍頭地位，在招股書中，鉑力特也將EOS列為主要競爭對手之一。
EOS被公認為工業(yè)級3D打印領域的技術領導者，截至2017年底，EOS的全球裝機量已經(jīng)超過3000臺，在國內的總裝機量超過300臺?？赡軓臄?shù)據(jù)量來看并不覺得很突出，但對比鉑力特，其在2016年~2018年共售出金屬3D打印機60臺，便可清楚地看到其中的差距。
盡管自上市以來，鉑力特的表現(xiàn)十分亮眼，但其在招股書中卻暴露了不少問題，這些問題也成為懸在投資人頭上的“達摩克里斯之劍”，雖不至于全盤崩塌，但也存在著危險。
首先，受制于國內3D打印整體產業(yè)鏈的影響，鉑力特關鍵核心器件依賴國外品牌。據(jù)招股書顯示，鉑力特擁有授權發(fā)明專利35項、實用新型專利52項、外觀設計專利9項，在申請發(fā)明專利84項、實用新型專利24項、外觀設計專利4項，并先后承擔工信部、科技部等多個國家級、省部級重大專項科研攻關項目。
不過，鉑力特表示，目前國內工業(yè)級增材制造裝備核心器件嚴重依賴進口，如高光束質量激光器及光束整形系統(tǒng)、高品質電子槍及高速掃描系統(tǒng)、大功率激光掃描振鏡等，被國外巨頭IPG、nLight等公司壟斷，若上游核心器件的供應產生問題，將對公司經(jīng)營造成一定的負面影響。
其次，公司凈利潤過半來自政府補貼，盈利能力有待商榷。招股書顯示，2016年~2018年公司分別實現(xiàn)凈利潤2873.79萬元、3587.01萬元、5799.39萬元，但計入當期損益的政府補貼高達736.75萬元、1256.60萬元和2455.64萬元，且在8月13日，鉑力特還收到了來自西安高新區(qū)創(chuàng)新發(fā)展局和西安高新區(qū)金融服務辦公室共計2000萬元的補助。
此外，公司及其參股公司陜西增材為高新技術企業(yè)，享受相應的稅收優(yōu)惠政策，2016年~2018年享受的企業(yè)所得稅分別達到357.53萬元、317.21萬元和644.49萬元，簡單計算便可得知，2016年~2018年公司享受的政府補助和稅收優(yōu)惠占各期凈利潤的比重分別高達38.08%、43.88%和53.46%，占比逐漸上升且過半，表現(xiàn)出公司對優(yōu)惠和補貼的高度依賴。
再次，作為高新技術企業(yè)，鉑力特卻熱衷于代理競爭對手的同類型產品，這似乎顯示出公司技術實力的不足。
上文提到的EOS公司，不僅被鉑力特列為主要競爭對手之一，也是公司的合作伙伴。鉑力特子公司——鉑力特科技（香港）有限公司專門代銷EOS公司產品，該公司不銷售其他競爭品牌的同類設備以外，竟也不銷售公司自主品牌的產品，這一點相當罕見。
但在鉑力特招股書中，公司表示其高端產品已處于國際先進水平，如S600型號設備，突破了四光束聯(lián)動掃描與拼接等相關技術，實現(xiàn)了三向600mm大尺增材制造，成形尺寸、成形精度明顯優(yōu)于EOS旗下的M280和M400。
一家以技術實力見長的高新技術企業(yè)，不以自己的產品為主，轉而代銷競爭對手的產品，這并不符合商業(yè)邏輯。究其原因只可能有一個：當前的技術實力與客戶需求仍存在明顯差距。
在3D打印這類“以實力說話”的高新技術產業(yè)里，沒有靠得住的研發(fā)實力根本站不住腳。鉑力特雖表示，研發(fā)和技術創(chuàng)新是公司賴以生存和發(fā)展的基礎，也將進一步加大研發(fā)投入，鼓勵和激勵技術開發(fā)與創(chuàng)新。但其在2018年的研發(fā)投入僅為8.79%，若不及時調整，定會為其股市帶來不小的震蕩。
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